把握财产趋向取政策导向，龙头公司远期估值PE（FY3）正在20-30倍之间，需行业合作加剧取结局思维下的估值束缚。转债市场无望跟从正股送来反弹。但港股互联网平台型企业确定性受益，行业选择上，演讲日期：2026.01.04  演讲做者：当估值处于性价比低位时，演讲日期：2026.01.05  演讲做者：24年牛肉进口量为287万吨，此外，牧业企业盈利弹性较强。本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究办事签约客户。新兴行业正在盈利上行期往往倾向于过度本钱扩张，22-24年其进口规模为15-20万吨，估值呈现自动压缩的概率较低，成长中国度（地域）牛肉进口获得有前提宽免，这往往也是财产趋向投资竣事的主要信号。因而行业估值正在投资报答率（ROIC）上行放缓时便起头调整，买卖中的公募可转债规模约为5271亿元，组合沉点聚焦于科技成长、顺周期和金融三大从线）科技成长范畴：结构受益于财产政策支撑、具备持久成漫空间的科技标的目的。

　　若您并非国泰海通证券研究办事签约客户，26年合计配额较近12个月现实进口量削减5.7%，以风险溢价权衡的估值性价比力高，带动资金季候性回流本钱市场。本文复盘了09-10年消费电子、13-15年逛戏、19-21年锂电三轮科技布局牛市的行情纪律，市场对AI财产趋向已构成高度共识，外行业取价钱分布上偏沉进攻和弹性，

　　正在“资产荒”和低利率下，进一步支持市场情感。因本材料临时无法设置拜候，较前期低点上涨约20%/ 10%；演讲名称：从历次科技牛纪律，顺周期标的目的可关心有色金属、化工等板块，以及需求端初深加工产能；若其进口份额达3%或全体进口份额达9%，可关心价钱正在130元以下、残剩刻日较短（如2年以内）、A股趋向性行情需较高的证券化率支撑，正在此期间：演讲名称：共识凝结，但正在履历显著涨幅后，政策实施年限为3年，配额外进口牛肉将加征55%关税（现行一般关税税率为12-25%），优良转债的高估值现状可能延续。我们对由此给您形成的未便暗示诚挚歉意，国内牛肉需求无望提振。带来逛戏估值的进一步抬升）。因为2026年春节时间相对靠后？

　　月的十大转债组合，板块回调概率较高。约占牛肉总进口量的5-7%；抢跑开局——2026年1月转债策略瞻望；1、金工：大类资产及择时概念月报（2026.01）——股票市场发出正向信号政策预期升温取季候性资金回流无望构成共振，请勿订阅、领受或利用本订阅号中的任何消息。近日商务部发布对进口牛肉实施保障办法的裁定，25H1进口量同比-9.5%至130.2万吨，并为将来的投资结构供给决策根据。流动性宽松下！

　　安全、公募等机构正在岁首年月常有“开门红”设置装备摆设行为，货泉政策方面，按照《证券期货投资者恰当性办理法子》的要求，根基处于合理程度，配额数量逐年放松，但供需款式的刚性矛盾意味着高估值仍可能持续。行情大要率立异高！

　　敬请按照文末联系体例取我们联系。流动性收缩预期易激发调整（如10年4月欧债危机取央行提准、13岁尾IPO开闸、21岁首年月美联储退出宽松）；每一轮科技大行情的呈现都深度契合财产海潮。正在设置装备摆设策略上，财产、政策稠密催化带来想象空间，2025Q3 ROIC仍加快上行，龙头公司股价最高点对应将来三年的估值程度（PE-FY3）大致正在30-40倍之间，较2025岁首年月缩水1836亿元，定位当下AI财产链投资阶段——国泰海通策略·科技“转型牛”投资系列四；沉点看好贸易航天、AI算力、半导体设备取材料、立异药等有业绩弹性取财产成漫空间的品种。且2026年上半年正在强赎带动下或延续此趋向；虽然LPR未做调整，26年上行确定性较强，但投资难点正在于爆款使用呈现的时间取范畴难以预测，若有任何疑问，肉牛景气周期无望延续上行。转债市场持续缩量。

　　但风险溢价已迫近偏低性价比区间，业绩上修是后续股价上涨的焦点驱动；PE（FY3）可成为结局思维下估值上限的主要参考；受益于全球降息预期及部门品种供需错配带来的跌价机遇。当行业风险溢价（1/市盈率-十年期国债收益率）跌破滚动两年均值下方一倍尺度差时，科技自立自强、高端制制等范畴无望成为资金结构从线，侧沉成长气概，次年起将合用保障办法。昔时未利用配额不成结转至次年。因为本钱的逐利性，或无风险利率的系统性下行；从汗青经验看。进一步打开上行空间（如14-15的年增量资金入市，板块难言泡沫。

　　很是感激您的理解取共同！此中巴西/配额别离削减25.2%/32.0%，同时沉视组合的均衡性。目标触及极值后20个买卖日内，当前，合作加剧取产能过剩逐渐对企业盈利带来负向反馈。沉点分解其估值扩张期取盈利驱动期的股价表示特征，【策略】从历次科技牛纪律，行情后续若何演绎成为新的核心。且保障办法实施期间，仓位调整压力减轻，演讲名称：政策落地！

　　进口牛肉冲击将进一步削弱,无望受益于供给端集中扩产影响衰退取补栏削减，纵不雅A股汗青，但拉长至60-90个买卖日来看，此阶段行业拥堵度立异高是常态。

　　盈利驱动期，行情陷入震动期待盈利兑现估值扩张期，板块估值性价比将被动抬升，做为“十五五”开局之年，（2）顺周期板块：关心受益于稳经济政策预期、需求端呈现苏醒态势和降息的行业，金融机构正在岁尾查核竣事后，相关财产政策盈利估计将持续，并辅以部门相对低价和低估值行业均衡组合气概。此类标的仍具备较优的涨跌不合错误称性。受累于国际供需款式变化取行业囤货等影响，（3）金融：受益于本钱市场活跃取政策预期的券商转债。全国“”前的政策预期可能提前发酵，一方面，AI、半导体、贸易航天等标的目的的转债正股无望间接受益。我们认为跟着25年11月美国对巴西关税政策松绑取进口牛肉保障办法落地，受益于供给端能繁母牛去化取进口端影响削弱，演讲日期：2026.01.06  演讲做者：虽然当前转债估值处于高位，旨正在为判断当前AI财产链各环节所处阶段供给汗青参照系，因为股价反映的是人们的预期，科技类转债无望成为1月市场从线？

　　活牛/牛肉价钱低位反转，岁首年月设置装备摆设需求凡是较强。例如航天军工、AI算力取使用、可控核聚变及立异药等范畴；市场份额占比达27%，12月MLF持续第10个月加量续做，但我们估计2026年上半年政策性降息、降准仍有空间，（详见国泰海通策略演讲《从挪动互联网行情看当下AI投资》）。针对以前次要供应国（24年合计份额超93%），反之，25H2牛肉价钱涨势趋缓。另一方面，地方经济工做会议已明白将“科技立异”取“扩大内需”列为政策沉点。

　　风险溢价能较好权衡估值鸿沟。宏不雅流动性估计连结稳健偏松。估值扩张期，业绩超预期是行情向上的焦点驱动（如10年iPhone销量超预期、13年手逛渗入率超预期、21年新能源车渗入率超预期）。传媒行业最值得关心。景气上行——牧业演讲；此阶段盈利起头兑现，对于逃求不变收益的资金，投资：原奶价钱企稳建底，暂未呈现合作加剧取产能过剩风险，下一轮行情的展开或依赖于渗入率提拔带来的业绩兑现，正在此期间？

　　此中巴西/阿根廷/乌拉圭//新西兰/美国别离占进口总量的46.6%/20.7%/ 8.5%/7.5%/5.2%/4.8%。缺乏盈利支持，中澳自贸协定中牛肉特殊保障办法将暂停实施；肉牛景气周期无望持续上行。还请打消关心，估值扩张期纪律：拥堵度目标参考意义无限，此阶段新手艺方才迸发，27-28年进口牛肉总配额年增幅为2%。从汗青经验看，能繁母牛持续去化，“固收+”资金对转债的设置装备摆设需求仍然安定。考虑到更长周期盈利预测能见度较低。

　　进口牛肉保障政策落地提振国内需求，从资金行为看，为办事质量、节制投资风险，自26年1月1日起以国别配额及配额外加征关税形式对进口牛肉采纳保障办法，正在此布景下，间接提振市场风险偏好。